【アナリスト水田雅展の銘柄分析】日本マニュファクチャリングサービスは６月からの下値固め最終局面

　　製造請負大手の日本マニュファクチャリングサービス <2162> （ＪＱＳ）の株価は安値圏で軟調展開だが、今期（１４年３月期）営業利益減額修正を嫌気した売りが一巡して調整のほぼ最終局面だろう。

　　事業戦略コンセプトとして「ｎｅｏ　ＥＭＳ」を掲げ、製造請負・派遣のＩＳ（インラインソリューション）事業、修理・検査受託のＣＳ（カスタマーサービス）事業、技術者派遣のＧＥ（グローバルエンジニアリング）事業、子会社の志摩グループとＴＫＲグループが展開する開発・製造受託のＥＭＳ（エレクトロニクスマニュファクチャリングサービス）事業を展開している。１３年７月にはＴＫＲが日立メディアエレクトロニクスの電源事業、トランス事業、車載チューナー事業、映像ボード事業を譲り受け、同社のチューナー製品を製造している水沢工場（岩手県奥州市）の建物・生産設備も取得した。

　　１１月１４日に発表した第２四半期累計（４月～９月）の連結業績は、売上高が前年同期比７．１％増の２０８億２３百万円、営業利益が３億４５百万円の赤字（前年同期は４億７１百万円の黒字）、経常利益が６８百万円の赤字（同４億６１百万円の黒字）、純利益が１億９７百万円の赤字（同２億円の黒字）だった。売上高は為替の円安メリットで円換算額が膨らみ計画を上回ったが、中国ＥＭＳ事業の収益悪化などで営業利益は大幅に未達となった。営業外損益では為替差益が寄与したが、特別損益では志摩香港の人員調整に伴う特別損失が発生した。

　　セグメント別に見ると、ＩＳ事業は前年同期比２．４％減収で利益は５４百万円の赤字（前年同期は２百万円の黒字）だった。人材採用が進まず特に海外が大幅な計画未達だった。ＣＳ事業は同３８．２％減収で利益は７百万円の赤字（同５６百万円の黒字）だった。新規大型案件がなく既存の携帯電話修理ビジネスも低調だった。ＧＥ事業は同１６．３％減収で利益は１１百万円の赤字（同３百万円の黒字）だった。

　　ＥＭＳ事業は円安メリットで同１５．７％増収だったが、利益は２億７１百万円の赤字（同４億０８百万円の黒字）だった。国内では受託生産が減少し、中国では日系メーカーの生産調整や東南アジアへのシフトなどが影響して収益が大幅に悪化した。

　　通期の見通しも１１月１４日に修正した。売上高は３５億円減額して前期比６．８％増の４１５億円、営業利益は１３億２０百万円減額して５億円の赤字（前期は３億８７百万円の黒字）、そして経常利益は１２億５０百万円減額して２億５０百万円の赤字（同５億６４百万円の黒字）とした。特に中国のＥＭＳ事業の収益改善が見込めない状況のため、収益力確保に向けて中国でのビジネスモデル見直しなど事業構造改革を実施する予定だ。純利益についてはＴＫＲの株式追加取得に伴う負ののれん発生益を計上するため、５０百万円増額して同２．３倍の５億５０百万円とした。

　　なお５月２２日に株式分割と単元株制度の採用を発表している。１３年１２月３１日を基準日（効力発生日１４年１月１日）として１株を１００株に分割し、単元株数を１００株とする。この株式分割に伴い期末配当予想は年間３円（期末一括）となる。

　　株価の動きを見ると、水準を切り下げて軟調な展開が続いている。１１月８日には４万６７５０円まで上伸する場面もあったが買いが続かず、今期営業利益減額修正も嫌気して１１月１５日には３万７５００円まで調整した。ただし足元では下げ渋り感も見せている。売りがほぼ一巡した可能性があるだろう。

　　１１月２２日の終値３万８９００円を指標面（株式分割前）で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ５３７９円５０銭で算出）は７～８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想年間３００円で算出）は０．８％近辺、実績ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ３万６７４５円４５銭で算出）は１．１倍近辺である。週足チャートで見ると５２週移動平均線が戻りを圧迫する形だが、６月の安値３万６４５０円まで下押す動きは見られず、足元では下げ渋り感も見せている。悪材料出尽くしで反発の可能性があるだろう。（ジャーナリスト＆アナリスト水田雅展）（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）

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