【アナリスト水田雅展の銘柄分析】星光ＰＭＣは調整一巡して反発のタイミング

　　製紙用薬品の星光ＰＭＣ <4963> の株価は、次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）を材料視した流れが一巡し、今期（１４年１２月期）業績見通し減額修正もあり、概ね１０００円～１２００円近辺で推移している。ただし８月安値圏１０００円割れ水準まで下押す動きは見られず、調整一巡感を強めている。反発のタイミングだろう。

　　ＤＩＣ <4631> の子会社で製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業を展開している。高付加価値・差別化商品の市場投入・拡販、セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）、導電性ナノ材料（銀ナノワイヤ）、光学弾性樹脂（ＯＣＡ）など、成長市場・新分野開拓の戦略を推進している。さらに事業領域拡大に向けて１４年４月、興人フィルム＆ケミカルズの化成品事業を承継したＫＪケミカルズを子会社化した。

　　次世代素材ＣＮＦは自動車用樹脂の強度・寸法安定性向上や金属部材置換、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待され、新エネルギー・産業技術総合開発機構（ＮＥＤＯ）のＣＮＦ開発プロジェクトの中核企業として早期事業化を目指している。１３年２月には経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択され、補助金を活用して竜ヶ崎工場にパイロットプラントを設置した。また１４年６月には、ナノセルロースの研究開発、事業化、標準化を促進するため、産官学連携型のコンソーシアム「ナノセルロースフォーラム」が設立された。当社を含めて１００社以上が参画している。

　　今期（１４年１２月期）の連結業績見通し（７月３１日に減額修正）は売上高が２４２億７０百万円、営業利益が４億円、経常利益が４億４０百万円、純利益が６０百万円の赤字としている。決算期変更で９カ月決算だった前期との単純比較はできないが、前年同期間（１３年１月～１２月）との比較で見ると１２．９％増収、５６．７％営業減益、６５．７％経常減益で、純利益は９億１６百万円悪化となる。

　　製紙用薬品の販売数量増加やＫＪケミカルズの新規連結などで増収見通しであり、ＫＪケミカルズを子会社化したことに伴う負ののれん発生益３億７０百万円も寄与するが、ロジンなど原材料価格上昇と製品価格への転嫁遅れ、プロダクトミックスの悪化、新規開発経費の負担増、中国事業の収益悪化などで大幅営業減益となり、営業外での為替差損益の悪化、中国事業に係る固定資産減損損失計上も影響して最終赤字となる見通しだ。

　　修正後の通期見通しに対する第２四半期累計（１月～６月）の進捗率は売上高が４７．４％、営業利益が３０．８％とやや低水準だが、第３四半期（７月～９月）以降は、原材料価格上昇に対応した製品価格是正、中国事業の収益改善策の効果発現などが寄与する。四半期ベースで見ると今期第２四半期（４月～６月）をボトムとして収益改善基調となる見込みだ。

　　なお今期の配当予想は前回予想（２月１２日公表）を据え置いて、前期（年間９円）と実質的に同額の年間１２円（第２四半期末６円、期末６円）としている。

　　来期（１５年１２月期）はＫＪケミカルズの減価償却費減少、中国事業の収益改善などが本格寄与して増収増益が期待される。中期経営目標としては１８年１２月期売上高３５０億円（既存事業２４５億円、海外事業７０億円、新規事業３５億円）、営業利益３５億円、売上高営業利益率１０％を掲げている。

　　株価の動きを見ると、次世代素材ＣＮＦを材料視した流れが一巡し、今期業績見通し減額修正もあり、概ね１０００円～１２００円近辺で推移している。ただし８月安値圏１０００円割れ水準まで下押す動きは見られず、調整一巡感を強めている。

　　９月２６日の終値１０５２円を指標面で見ると、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は１．１％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ６６３円９８銭で算出）は１．６倍近辺である。週足チャートで見ると１３週移動平均線が戻りを押さえる形だが、調整が一巡して反発のタイミングだろう。（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）

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