【アナリスト水田雅展の銘柄分析】成学社は短期調整が一巡して反発のタイミング

　　学習塾の成学社 <2179> （ＪＱＳ）の株価は全般地合い悪化などで３月の戻り高値圏から反落したが、足元では下げ渋り感を強めている。短期調整が一巡して反発のタイミングだろう。なお５月９日に決算発表を予定している。

　　大阪を地盤として近畿圏に学習塾「開成教育グループ」を展開し、１３年９月末時点の教室数は合計２０６教室である。指導形態別に見ると、クラス指導は「開成ベガ」「開成教育セミナー」「開成ハイスクール」「京大セミナー」「エール進学教室」「サンライトアカデミー」、個別指導は「個別指導学院フリーステップ」「ハイグレード個人指導ソフィア」「代ゼミサテライン予備校」などを展開している。

　　中期戦略としては教務内容の充実に加えて、子会社アプリスが展開する家庭教師派遣「スコーレ」、英会話教室運営、学校法人等への講師派遣、子会社の個夢が運営する個別学習塾「アイナック」も通じて、総合教育企業への発展を目指している。１３年１２月には、小学生の滞在型アフタースクール「かいせい　こどもスクール」事業を開始すると発表した。開校は１４年４月予定で年間３教室程度の新規開校を計画している。

　　前期（１４年３月期）の連結業績見通し（１３年５月１４日公表）は売上高が前々期比５．７％増の１０２億３９百万円、営業利益が同１．６％増の６億６１百万円、経常利益が同１．４％増の６億５８百万円、純利益が同９．１％増の３億５７百万円としている。教育関連事業は個別指導部門の塾生数が堅調に推移し、クラス指導部門では単価の高い学年の塾生数増加が寄与する。人件費の増加、広告宣伝費の増加、主力の「個別指導学院フリーステップ」のＦＣ展開強化に向けた先行投資負担などを増収効果で吸収する。

　　第３四半期累計（４月～１２月）の進捗率は高水準だった。塾生数は第３四半期（１０月～１２月）がピークとなり、第４四半期（１月～３月）は受験終了や卒業などで塾生数が減少するという季節要因の収益構造のため通期見通しを据え置いているが、上振れ余地があるだろう。今期（１５年３月期）も個別指導部門の塾生数が堅調に推移して好業績が期待されるだろう。

　　株価の動きを見ると、戻り高値圏８００円近辺でのモミ合い展開から全般地合い悪化も影響して、３月２７日に７３７円まで急反落した。その後も７４０円～７５０円近辺での推移だが、３月２７日の直近安値を割り込む動きは見られず下げ渋り感を強めている。短期調整が一巡した可能性があるだろう。

　　４月１８日の終値７５２円を指標面で見ると、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６１円１５銭で算出）は１２～１３倍近辺、前期推定配当利回り（会社予想の年間９円２０銭で算出）は１．２％近辺、実績ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ３３２円４９銭で算出）は２．３倍近辺である。週足チャートで見ると２６週移動平均線近辺で下げ渋っている。サポートラインを確認した形であり反発のタイミングだろう。（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）

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