破綻寸前の大戸屋を敢えて呑み込んだコロワイドは、ゼンショーHDとの距離を詰められるか

　大戸屋HD（東証スタンダード）がコロワイド（東証プライム）の傘下入りしたのは、2020年9月30日。7月10日に開始されたコロワイドによるTOBが成立した結果だった。成立した30日の大戸屋HDの株価は、3115円の当時の年初来高値をつけた（年初来安値は4月の1614円）。そして昨年末の引け値は5130円。

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　この限りでは、株価は評価している。さもありなん。20年9月末で債務超過に陥った大戸屋HDはコロワイドに対し第三者割当増資を実施、債務超過を解消した。生き残った。TOBを仕掛ける時点でコロワイドが大戸屋HDの債務超過に向かう流れを、承知していないはずはない。

　とすれば債務超過予備軍に敢えてTOBを仕掛けた理由は、何だったのか。ここからは、私の推論だが・・・

　個人投資家には便利な企業分析ツールに、バフェットコードがある。活用した。大戸屋HDもコロワイドも所属する、飲食業界の（売上高）ランキングを調べようと思ったからだ。結果は第1位がゼンショーHD（東証プライム。7799億6400万円）、そして第5位にコロワイド（2208億3000万円）がランキングされていた。

　周知の通りゼンショーHDは牛丼チェーン:すき家をはじめ、21ブランドの飲食店チェーンを展開している。株式市場の評価も高い。昨年末の引け値7389円に対し、IFIS目標平均株価は8450円。過去10年間の株価動向は、修正値ベースで6.5倍弱。

　対してコロワイドはコロワイドMD（各種食料品の商品開発）をはじめ、牛角に代表されるレインズ/ステーキ宮などの飲食店直営・FC事業の展開。そこに大戸屋が加わった。コロワイドに対する株式市場の姿勢も昨年末の引け値2222円は、10年タームでみると修正値ベースのパフォーマンスは約2.1倍という具合。

　ゼンショーHDの今日の立ち位置は、M&A戦略の駆使で築かれたと言って過言ではない。一方のコロワイドも大戸屋HDのTOBに象徴されるようにM&Aの活用を積極化している。

　つまりコロワイドにいま「目指すはゼンショーHD」、の意識があると考えるのも決して暴論ではあるまい。

　大戸屋HDに対し2024年第1号の四季報は、業績欄の見出しを【大幅増益】とふっている。23年3月期の決算説明資料を読み込むと、「コロワイド風」展開への旋回が随所に見て取れる。ちなみに22年4月から23年3月までの既存店売上高は前年同期比で9.8％～35.5％増と、1カ月たりとも落ち込むことなく推移している。コロワイドはM&A戦略による業容拡大に自信を得たのではないか・・・（記事：千葉明・記事一覧を見る）