物言うファンドと真正面から対峙する:あすか製薬HD株と、どう立ち向かうか

　あすか製薬HD（4886、東証プライム市場）の事業内容を、前2025年3月期決算（2.1%増収、18.0%営業減益、15円増配55円配）から紐解いてみる。「毎年の薬価改定・医療費抑制」は医薬品業界に共通した、今や定め（？）故、脇に置く。

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　『医薬品事業』: 内科・産婦人科・泌尿器科が3本柱。

　<内科>: 甲状腺ホルモン剤チラージン（前年比3・2%増収）、難吸収性リファマイシン系抗菌剤リフキシマ（10・1%増収）が好調。

　<産婦人科>: 22年6月販売開始の月経困難症治療薬ドロエチ（22.5%増）が大幅な売り上げ増。

　<泌尿器科>: マイクロカプセル型徐放性製剤が（9.6%減収）。

　結果、「売上高1.1%、営業利益17.0%減益」。

　『アニマルヘルス事業』: 肥料添加物が増収に転じ、かつ動物医薬品が順調。「8.7%増収53.7%営業増益」。

　『その他事業』: 医療機器などの事業。45.8%増収も1億2500万円損失。

　24年3月期は「3.9%増収、27.3%営業増益、24円増配40円配当」。そして今26年3月期は「16.9%の増収（750億円）、27.5%の営業増益（68億円）、55円配」計画。

　手元の四季報は【急改善】の見出しをつけているが、前期決算に際しあすか製薬HDでは「2022年3月期にスタートした中計で26年3月期に、売上高700億円/営業利益率8%を掲げており」としている。

　今期が計画通りの着地なら「予定通り（順調な）推移」と捉えるべきだろう。ベトナム製薬の子会社化に見て取れるように、海外戦略も着実な歩みを示している点も注目に値する。また「資本コストや株主対応を意識した経営」を公にし「業績連動型利益配分方式への変更」を掲げ、「配当性向30%目安」としている。

　内包されている課題に対しあすか製薬HDは、こう語る。

　「ドロエチは年内に後発品が市場に生まれてくるが、参入を想定した計画を立てており上振れ余地もある」。

　「（ダルトン・インベストメンツ、など物言う株主が20.5%近い株式を保有していることに関し）提示される懸案に応じ、遣り取りは行っていく」。対して武田薬品/ゼリア新薬など「密な関係」とされる企業の持株については「武田薬品は商品の流通面で良きパートナー」とする。

　特化型商品の展開が主要な要因と捉えることができるが、中長期の株価動向は堅調。

　本稿作成中の株価は2400円台前半（予想税引き後配当利回り2%余）、上場（21年4月）後の修正済み株価パフォーマンスは60%水準。「優良健康法人2025」で「ホワイト500」に選出されている企業の投資にどう向き合うか・・・（記事：千葉明・記事一覧を見る）