【分析】米株市場で変動への警戒強まる、中間選挙・金利・中東情勢が「3大リスク」

　米株式市場では、2026年末に向けて相場変動が大きくなるとの警戒が強まり、投資家がオプションを使ったヘッジを増やしている。米中間選挙や金利を巡る不透明感、中東での戦闘激化が主要なリスクとして意識されている。

　CNBCによると、オプション市場では株価の急変に備える動きが広がっており、2026年終盤にかけてボラティリティーが上昇する可能性を織り込む動きがみられる。

　警戒の高まりを示す指標の一つが、シカゴ・オプション取引所（Cboe）のボラティリティー指数（VIX）である。VIXはS&P500種株価指数のオプション価格を基に、今後30日間に市場が予想する変動率を示す。

　一般に「恐怖指数」と呼ばれるが、株価が上昇するか下落するかを予測する指標ではない。市場参加者が予想する値動きの大きさを示す将来予測型の指標である。

　9月と10月は、比較的落ち着いた夏場の取引を経て、ボラティリティーが高まりやすい時期とされる。2026年は季節要因に加え、投資家が警戒すべき材料が重なっている。

　野村のストラテジスト、チャーリー・マケリゴットは、米中間選挙、国債供給や中央銀行のタカ派姿勢に関連する金利リスク、中東での戦闘激化を「負のリスクの三位一体」と表現した。

　マケリゴットはCNBCが引用した顧客向けリポートで、投資資金が株式市場に戻ったことを背景に、株式投資家には「いまやヘッジすべき対象がある」と指摘した。

　相場変動の急拡大に備える保険の費用も上昇している。マケリゴットによると、投資家は今後3カ月間のボラティリティー上昇に備えるオプションに、通常より高いプレミアムを支払っている。

　こうしたオプションの相対的な価格を示す「VIXの3カ月物コール・スキュー」は、過去の分布の91パーセンタイルに上昇した。現在より割高だったのは過去の約9%の期間に限られる計算で、ボラティリティー上昇に備えるヘッジ需要の強さを示している。

　Cboeが公表するVIXの期間構造でも、先の期限になるほど予想変動率が高くなる傾向が示されている。

　エクイティ・アーマー・インベストメンツの最高経営責任者（CEO）、ルーク・ラーバリはCNBCに対し、「年末に近づくにつれ、金利見通しが変化し、資産間の圧力が強まることで、株式市場のボラティリティーは上方向、下方向の双方で高まると予想している」と述べた。

　投資家が特に注視しているのが米国債市場である。米国債オプションが織り込む予想変動率を示すMOVE指数を巡っては、インフレや米連邦準備制度理事会（FRB）の政策見通し、米国債の発行増加が意識されている。ラーバリは、債券市場の緊張が株式市場に波及し始めている兆候があると指摘した。

　一方、クレジットサイツで投資適格債・マクロ戦略責任者を務めるザカリー・グリフィスによると、MOVE指数とVIXはいずれも10年間の平均付近にある。社債の信用スプレッドも歴史的に低い水準にとどまっており、投資家が企業の信用リスクを引き受ける際に、通常より大幅に高い上乗せ金利を求めている状況ではない。

　市場を代表するストレス指標がなお比較的落ち着いている一方で、投資家は今後の相場変動に備えた保険を購入している。米中間選挙の結果が判明すれば、不透明要因の一部が解消する可能性もある。

　タイガー・ブローカーズの市場ストラテジスト、ジェームズ・オーイはCNBCに対し、中間選挙の結果によって大きな政治的不透明感が取り除かれ、米政策の方向性が明確になるため、VIXは歴史的に11月に平均約4%低下していると述べた。