【概要・特色】　成学社 <2179> は、指導塾を展開、関西地盤。集団指導塾『開成教育セミナー』と、個別指導塾『フリーステップ』を柱に、家庭教師事業や衛星授業による学習指導など幅広い取り組みを行っている。１９８２年に、大阪府豊中市で個人経営で開成教育セミナーを創業。１９８７年に成学社を設立し、大阪府から、兵庫県や滋賀県、京都府、奈良県などの近畿圏へエリアを拡大した。２００８年にファイブランズ社より学習塾を譲り受け「エール進学教室」を、２００９年に進学教育研究所社より同じく学習塾を譲り受け「京大セミナー」を経営するようになり、近年はＭ＆Ａによる規模拡大を積極的に行っている。また、小規模ながら飲食事業や不動産事業も行っている。２００８年にジャスダックへ上場。

　　【業績】　決算期は５月。１０年５月期の中間期（６～１１月）は、売上高３１億９７００万円（前年同比１７．１％増）、営業利益７０００万円（同比９．３％減）で、増収減益となった。「京大セミナー」が上乗せとなり売上は大きく伸びたが、本社ビル移転などの経費増で減少となった。

　　また、投資有価証券評価損などもあり純利益は３００万円（同比９３．７％減）にとどまった。通期予想を減額修正。売上高は予想を１５００万円上回って６８億５７００万円（前年比１５．９％増）となるものの、営業利益は予想比６５００万円減額の２億４０００万円（同比０．７％減）とした。経常利益は２億２００万円（同比７．１％減）、純利益５９００万円（同比４５．３％減）。２００分割の実施で今期１株利益は２０．３円、配当は年１２．５円の見通し。

　　本業面では、景気低迷の影響で集団指導型の伸びが鈍く単価も低下しているが、個別指導型は好調。また、教室の新設や、昨年１２月より明石市・加古川市の個別指導専門塾「個夢」をＭ＆Ａにより子会社化するなど、積極的にエリア拡大を行っている。

　　【株価＆投資スタンス】　分割（０９年１１月２６日）後は、始値３４６円。権利付最終（１１月２５日）の８万５００円に対し、権利修正では安く始まった。その後安値は１２月１日に３０２円まであったものの３００円はキープ。徐々に下値を切り上げて、直近では３８０円台まで買われている。それでも、権利付逆算では、まだ権利付当時を下回っている。ＰＥＲは約１９倍。売上伸長は評価できる。

　　ただ、今期の営業利益率は３．５％（前期４．０％）へ低下する。さらに、来期以降も利益率が低下するのか、あるいは回復に向かうのか見通しが今後のポイントだろう。それに、大型分割で新株売りの圧迫も予想される。下値不安はなさそうだが、新規は３５０～３６０円の押し目買いに徹したい。（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）

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