ＮＹダウの一段安はなさそうだが、決算発表一巡からテーマ株の物色人気強まる展開か＝犬丸正寛の相場展望

　　週末にかけてＮＹダウが波乱となり日経平均も安くなった。しかし、ＮＹダウに対し日経平均の堅調さが光っている。象徴する形で３１日にはＮＮ倍率（日経平均÷ＮＹダウ）が０．９４倍まで上昇、今年１月２９日の０．９７倍以来の高水準となっている。

　　ＮＮ倍率の上昇は、ＮＹダウに比べ日経平均が強いことを意味する。かつて、昭和４０年代には日本経済の高成長からＮＮ倍率１０倍という時もあった。バブル崩壊による経済不振の時代には０．６倍台まで低下、世界のマーケットの中で日本株はカヤの外だった。

　　ここに来てＮＮ倍率が上昇ということで、アメリカ経済に続いて、今度は日本経済が復活するという期待が含まれている、とみることもできる。昨年の異次元金融緩和までは、これまでのアメリカと同じ政策を採っている。ただ、アメリカは立続けに３度の金融緩和を実施したが、日本はまだ１回にとどまっている。

　　さらに、この間、アメリカはシエールガスという強力な武器を持った。日本には、まだ決めてとなる武器はないが、成長戦略が有力な武器となるかどうかが見所だろう。その確信めいたものが持てるようになればＮＮ倍率が１．０倍を超え、日経平均がＮＹダウを上回るときがくるだろう。

　　ただ、９月に内閣改造を予定しているとみられることから、この夏の間はＮＮ倍率１．０倍超えは難しいのではなかろうか。

　　アルゼンチンのデフォルト、欧州の金融不安等でＮＹダウは大きく下げたが、アメリカの足元での経済・企業々績がしっかりしているため、さらに大きく下げることはないだろう。米・１０年国債利回りは直近の２，４７％（７月１７日）から２．５９％へ上昇（債券価格は下落）、株式から資金が逃避している動きではない。

　　こうした点から、まだしばらくはＮＹダウに対し日経平均は連動する展開だろう。第１四半期決算はまもなく発表が一巡する。成長戦略に関連したテーマ性の豊かな中小型銘柄への人気が続きそうな相場とみられる。（執筆者：犬丸正寛　株式評論家・日本インタビュ新聞社代表）

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